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死ぬことを断った拡張

傾向及び危険

• 底を付けるグローバル・ビジネスの信任- Euroland にまだ一部が前方に遅れることをある間、米国およびアジアはH1 の漸進的な回復を見る
• 米国はより強い成長のために置かれる2007 を書き入れている- 構造のセクターは安定する、企業は回復して、要求は固体に残る
• VAT の取得はドイツの経済を離れて照るが、- Euroland は甘い点に向かっている
• アジアでは、経済はまだ- 通貨がスポットライトにある間、強く見る
• きつく締まるそれ以上の金融政策はとまた米国の…、年末頃までに、- ヨーロッパ、日本…カードにある

目次

導入 死ぬことを断った拡張

より強い 成長のために置く米国

甘い点のEuroland

スポットライトのアジアの円そしてyuan

Phillips 代わり 1 の氏は目覚める

代わり2 の 財政の危険は実質回る

導入: 死ぬことを断った拡張

• 米国では、subprime の抵当市場のジッターは主要なマクロ経済学の分枝を持ってまずない。反対に、住宅市場の所要は経済を支え始め、製造部門は増強する。それ故に、成長は底を付け、傾向に向かっている。ある特定の継続的だったインフレ圧力は遅い2007 年までにハイキングするためにこれ連邦機関を強制する。
• ヨーロッパの企業は、一方では、ドイツのVAT のハイキングからの表面仕上げの逆風である。ヨーロッパの産業表示器は- 米国が増強する間、楽になるべきである。ますます堅い金融スタンスを与えられて、企業の減速は6 月に1 つのより多くのハイキングの後のECB を保留にするべきである。
• アジアでは、私達は米国の企業が選ぶと同時にそれ以上の経済力を期待する。率を再度上げるために日本の銀行は弁解を見る。但し、見つけることは堅く、私達は2007 年に1 つのより多くのハイキングしか期待しない。
• 全体的にみて、全体的な経済は差し迫った減速の危険にない。実際は問題は拡張がhara-kiri を託すにはまずないので、たくさんの成長- 余りに少しである。ついに、中央銀行は多分2008 年にブレーキでより懸命に歩まなければならない。

全体的な拡張はある

米国はハウジング及び製造業の回転として選ぶ

現在の全体的な拡張は早い2003 年に出発した。背部を見ること、金融市場か。か。この拡張の認識は???soft パッチとか。か。か。小刻みに動いた、そして???slowdowns か。か。か。市場はか。か。か。???an 差し迫った端と取りつかれているようである。

そしてそれらはそれに再度ある。市場は見(ハウジング運転される) 切断率をすぐに始めるために連邦機関を促すa の減速の真っ只中にあるとして現在米国の経済を。

本当に、???an 差し迫った端のための箱か。か。か。強制的な今は拡張の前のいつでもよりある: 米国の国内総生産の成長は中間2006 で遅れ、ハウジングの要求は中間2005 以来の暴落にあった。そうとしても、私達は証券市場が米国の拡張について基本的に間違ってあると考える。

全体的なシナリオのこの版の1 つの主要なメッセージは米国が2007 年に傾向の下で成長を見て本当らしくないことである。反対で、国内総生産の成長の一見はH1 2007 年には早くもに再度選ぶ置いた。

中間2006 の米国の減速は2 つの目録訂正- ハウジングの要求の柔らかくなることと関連していた住宅市場の1 、および米国の製造業の1 によってので、1 月の下記の50 に上記の56 からの主義の索引の低下によって去年の夏反映されるように中間2005 今年運転された。

全体的なシナリオのこの問題の中央呼出しはこれらの目録訂正が両方とも端にほとんどあることである。

要求を収容することは秋ずっと2006 年以来の米国で安定している。私達が???Research 米国で強調したように: 底を付ける米国ハウジングか。か。か。、2006 年10 月から、これは1 つが考えるかもしれない程に意外でない。更に、製造業の目録訂正はほとんどある。米国の消費者出費は11 月2006 日に私達が???Research 米国でそれを予測したように選んだ: ハウジングは遅れるが、- 消費はか。か。かもしれなかったか。(2006 年8 月) 及び全体的なシナリオで、2006 年11 月。積み込みは暖かい天候のためにそうなったものでなかった。どちらも異常それでなかった。それは米国の実質収入及びそれ故に出費を後押ししたエネルギー価格の秋の低下の反射だった。

これは私達が米国の消費者のために関係がないようにハウジングの減速を割引くが、ハウジングは米国の消費者出費のための唯一の重要な運転者でないと言うために行われない。そして他の出費の運転者- エネルギー価格、労働市場、金利および実質収入の成長向く- とエネルギー価格からの一時的な倍力がQ2 2007 年で衰退する後でさえも残りの支えるの米国の消費者出費かなりよく遅れてが本当らしい。

消費の積み込みは劇的に米国の製造業のinventory/sales のバランスを改良した(見なさい???USA???). を私達が全体的な???Research で強調したように: たらいへのビジネスはか。か。か。、2007 年のこれ2 月は上昇の米国の主義の索引をまで夏今年意味する(図表を次に見なさい) 。図表はまた予測の主義の所要のための私達の実績を説明する。

米国製造業及びハウジングの衰退の目録訂正は米国の成長に倍力を短期的に意味し、私達は夏までに傾向に戻ると成長が期待する。けれども再度、米国の拡張は横になり、死ぬことを単に断る。

これはその他の国々のためのよいニュースである。米国の減速はぶんぶんいい続けていてその他の国々が隔離されたでき事、であると市場が仮定している間これは実際に本当らしくなかった決して。私達が全体的なシナリオで指摘したように、2006 年11 月、市場は米国の製造業対ヨーロッパの製造業で過度に楽観的である。米国の主義に関連するヨーロッパのPMI の下り移動はH1 2007 年のためのカードにある。実際に、既に始めてしまった2 月の平均の主義の上昇。

米国の企業対ヨーロッパの企業の相対的な低下はドイツのVAT のハイキングの効果によって悪化させる。但し、VAT のハイキングは唯一でないまたは主な理由ヨーロッパは米国に関連して弱まる(見なさい???Euroland???). を

ヨーロッパの減速がドイツの消費者出費の製造業の減速そして大桶関係した一時的な減速であることを強調することは重要である。それは- ちょうど秋の間の米国の主義の索引の低下が米国の拡張に米国の製造業の一時的な減速(余分な目録成長のために) よりもむしろ端を反映したようにヨーロッパの拡張の終わり確かにでない。

実際は、ヨーロッパの物語はずっと何年もの間漸進的な回復の1 つである。そしてこれは2007 年に終わってが本当らしくない。

アジアのための、米国の積み込みはまたすばらしいニュースである。アジア成長にまだよい運動量があり、- 2007 年、幾分容易なローカル経済政策および弱い通貨に続く米国の拡張とアジアブームは余分から遠くに見る。

短期では、米国の経済についての心配は市場および中央銀行に掛かり続ける。連邦機関は秋までの把握に私達がQ4 ハイキングを期待する場合、とどまる。ヨーロッパでは、ECB はハイキングの後の6 月以内に把握で4% に、行く。その間率をハイキングするために、Japan??.s の中央銀行は弁解を捜し続ける。しかしBoJ は2007 年に1 つ以上の付加的なハイキングのためのサポートを見つけてまずない。それ故に- 、どちらも意志それ金融緩和の1 でないが今年深刻な金融にきつく締まることの1 があってはいけない。

私達のために、要点はかなり簡単である。それは全体的な拡張が自殺を託すと考えるna??ve である。中央銀行が一般に加速装置の圧力を楽にする間、どれも実際にブレーキを加えなかった- そう前に拡張は死なない。