ハイライト

• 2007 年に成長の緩和に一貫した全体的な展望の残物。中国では、別のノッチをきつく締めるために強い経済的なレポートの別の順序は突いた中央銀行を持っている。
• 米国Q4 の成長が及びかなり修正された後最近の表示器はより多くのに一貫しているの下向くQ1 の成長を残る。消費者出費は特に減速の印を示す。subprime の抵当の自家所有者の弁済能力の鋭い悪化は米国の景気の見通しの下を掘るかもしれない。
• 第3 連続した四分の一とのQ4 での再度失望するカナダの経済は成長をの下向く。遅い成長notwithstanding 、労働市場は激烈なペースで仕事を作成し続ける。生産性向上は、一方では、陰気に残る。

世界: 中国は金利を上げる

2007 年に成長の緩和に一貫した全体的な展望の残物。中国では、別のノッチをきつく締めるために強い経済的なレポートの別の順序は突いた中央銀行を持っている。

先進国のOECD??.s の一流の経済的な索引は第2 月の1 月に続けて下った。私達の上の図表が示すと同時に、この合成の表示器の6 ヵ月の上昇はほぼ2 年(2005 年3 月) のずっと1% の下ではじめて落ちている。減速の信号は単一の地域に制限されない。私達の計算によって、OECD の加盟国半分のについて一流の索引の1 月の低下報告した、早い2005 年以来の最も広い退去を。以前そのような動きは6 か月以内程でCRB の金属の物価指数の冷却に先行していた。

言われるそれは金属のための展望今日出現のアジアに前よりはるかに依存している恐らく間違いなく。

China??.s のずっと成長は北京が別のノッチをきつく締めたように非常に弾力性のある今のところ今年、そんなに。3 月17 日にcountry??.s の成長が不安定及び環境的に支持できない、1 年の貸出金利27 の基礎ポイント6.39% の7 年の最高に上げられてだったことChina??.s の首相によってコメントで続く中央銀行。その移動はrenminbi 称された貸付け金の成長を抑制しなかった商業銀行会戦非常予備の増加の連続に続いた。中国がデフレーションの一続きによって行ったときにインフレーションができるように調節される金利が90年代後期のそれらの近くにどこもあることが心に留めておかれるべきである。すなわち、中国の短期率はほとんど制限しない。

信用拡張は常に生成する貿易黒字によって大きい部分で燃料を供給され続ける。2 月の別の記録への網の輸出高の打撃。私達の最下の図表が示すと同時に、12ヶ月の累積余剰は高いalltime 両方にそして国内総生産の分け前として絶対にある。成長のための外的な市場の信頼の減少のgovernment??.s の目的の確率のこの開発は、ある年長の中国のリーダーを長期でますます支持できないように見られる現在の成長モデルによって、今引き起こされる深刻な環境及び資源の抑制に質問するために導いた。

突然のコース変更はcountry??.s の成長の組合せを変えるために短期で少し北京がすることができるあるので、まずない。国内消費を励ますためにより広い安全策の基礎が施行されるまで都市に毎年移住している多くにより15 百万人を吸収するために中国は経済成長のための輸出高にdisproportionably 頼り続ける。

但し圧力を国内総生産の成長、現在約11% が、government??.s 8% ターゲットをはずれ続ける限り維持すると、私達は権限が期待する。来る月のそれ以上の管理統制、利率の増加および通貨とう貴をもたらすと私達は北京が期待する。

米国: Subprime の悲哀

米国Q4 の成長はかなり修正され、最近の表示器はQ1 のより多くのbelowtrend の成長に一貫している残る。消費者出費は特に減速の印を示す。subprime の抵当の自家所有者の弁済能力の鋭い悪化は米国の景気の見通しの下を掘るかもしれない。

米国の3.5% からの2.2% への遅い2 月のQ4 の実質の国内総生産の成長は修正された。調節のほとんどは前に仮定されるよりより少しを大いに育てたビジネス目録にあった。第3 連続した四分の一、最も長いののための推定傾向率(2.8%) の下の修正葉の実質の国内総生産の成長3 年以上のそのようなひも。私達の上の図表が示すので、予備容量は米国経済の建物である: 出力ギャップは年以上に最も大きい。

現在の表示器はQ1 (私達は2% を期待する) のlacklustre の成長の更に別の四分の一を提案する。この執筆ショーの景気動向調査の大半目録の差し迫った再建無し。年の最初の2 か月のハウジング開始はQ4 ペースからであり、割り当てのような前方表示器は悪化し続ける。企業投資は4 年にまだ最も大きい年四回の低下の後の反動の印を示すために持っている。耐久財8.7% のための新しい発注は1 月の落ちた。非軍事資本財は前の航空機、月の低下する企業資本出費の主バロメーターを6.3% 発注し、早い2003 年以来年より早いより低かったはじめて(図表) 。最近まで、ほとんどの経済学者は2007 のハウジングのセクターからの米国経済の抗力が装置及びソフトウェアの企業投資によって相殺されるより多くである論争していた。しかし私達の中間の図表が示すように、年の初めが2007 年に設備投資のための一致の予想の重要な下りの修正を促したので投資関係した表示器の柔らかさ。私達の計算によって、今2007 で期待された企業投資の成長は(によって相殺されるより多くかなり保守的な仮定この時点での) の10% の低下住宅投資である。

2007 年の国内総生産の成長のための一致の予想がまた最近印が付いていたが、消費者出費のための予測は3.1% で不変である。

これはか。か。変わることを約あることができる。出費はずっとQ1 で柔らかい今のところ。小売り販売は貧血の0.1% 低下を報告する13 の主要なビジネスグループの8 の2 月の上がった。任意出費(食糧、飲料、ガソリンおよび薬屋の販売を除く小売り販売) は第2 月の間続けてあった。悪天候は役割を担うかもしれない間、富を収容するので消費者が衰退する任意出費で削減し始めていることはまた可能である。

私達は消費者出費に主要な危険として住宅市場を見続ける。不動産銀行連合はQ4 の抵当滞納及び抵当流れ率の重要な増加を報告する。悪化のほとんどはsubprime の市場にか。か。あった。より低い信用スコアを持つ世帯。最近までこの区分は全面的な住宅市場を脱線させるには余りにも小さい考慮されたが過去の7 年に2% から顕著なすべての抵当貸付け金の13% 以上まで波立った(上の図表) 。この急な成長の結果として、抵当流れ率の変化は従ってかなり転売のための家の供給に影響を与えるsubprime の区分のために大きいあるもはや必要がない。Q4 では、subprime の貸付け金の4.5% は主な貸付け金の0.5% 対抵当流れにあった。そのsubprime 率が2001 年の9% よりずっと低いが、区分は抵当流れの米国の家の大多数を今占める。抵当流れのそれ以上の上昇は住宅相場の調節を急がせ、かなり家公平の抽出によって融資された消費の分け前を減らすことができる。Q4 現在の、活動的な抵当公平の回収は6% からの可処分所得の3% 、去年だった(図表) 。

来る月の消費者出費の成長を遅らせると私達はそれに応じて住宅市場の現在の悲哀が期待する。減速の範囲は労働の収入および雇用に左右される。2 月のジョブレポートは励ますことそれで前部をでなかった。それは97,000 の純仕事の成長、2 年の最も遅いのを示した。弱さのほとんどは62,000 の仕事の損失が1991 年1 月以来の最も悪い構造にあった。労働統計の局は粗い天候に後退のほとんどよりもむしろ悪化の基礎を帰因させた。局が右なら、構造の仕事は3 月以内にはね返る。循環的な企業(製造業、構造、小売り、人材派遣) の最近の広まった弱さが労働市場(図表) の全面的な悪化を予告する私達の自身の眺めの残物。その開発は2007 年の後半の消費者出費の成長の重要な減速の私達の予言に一貫している。

私達は私達の米国の展望への重要な変更にこの月をしなかった。

カナダ: 生産性奪い取られるか。

第3 連続した四分の一とのQ4 での再度失望するカナダの経済は成長をの下向く。雇用創出が星の今のところ今年間、生産性向上は陰気に残る。

カナダの実質の国内総生産は1.4% 年の年率、3 の最も遅いのでQ4 でか。拡大したか。年。ビジネス目録ははるかに実質の成長から4 つのパーセント・ポイントに近く引く最も大きい抗力だった。消費者出費、nonresidential 投資および輸出高は主要な陽性だった。はじめて6 つの四分の一に、純輸出高は成長の抗力でなかった。この映像は2 月の郵送物を妨げたrailway 労働争いおよびより低い自動車生産によってQ1 で逆転して本当らしい。

遅い成長notwithstanding 、カナダの経済は激烈なペースで仕事を作成し続ける。それが2 かの強い月のかかとに来たと同時に14,000 以上のより意外な2 月性能に加えられた。年の最初の2 か月の103,000 の雇用の成長は1981 年以来の1 月2 月の最もよい提示だった。新しい仕事の3 分の2 は西部のカナダ(カナダの労働市場の30%) にあった。大きい地方が分かれるある国内経済が全体としてよ支えられる間、そう。

これはかなり影響を与えたQ4 の先の年からの0.4% だけの上にビジネスセクターにあったカナダの労働生産性に分かれる。私達の最下の図表が示すので、これは2 年以上の最も悪い性能だった。何が起こっているか。

最後のyear??.s の生産性向上の減速は物価の大気の上昇が生産に前にuneconomic 低等級またはリモート沈殿物を持って来た資源の企業に主にあった。オイル・サンドからオイルを例えば得ることは要求し井戸からのそれをポンプでくむより1 バレルにつき大いにより多くの労働を。砂からのオイルが慣習的な沈殿物からのオイルを取り替えるので、生産性は速やかに下る。論理上、country??.s の生活基準は生産性の機能である。しかしカナダのこの時に資源の生産の生産性向上の減速は、主に、ずっと交易条件の改善によって相殺されるより多くである。最終結果はカナダの富の増加である。先を見ることは、そこに生産性の前部の楽天主義のための規模である。分析的なグループによる調査はカナダが結論した統計量で最近最近の生産性の減速の要因のほとんどは短期及びトランジェントよりもむしろ構造だったことをセットアップした。

これが事実なら、カナダの銀行は過度に働く1 時間につき出力のlacklustre の成長にかかわっている必要はない。インフレ圧力はwellcontained 残る。私達の上の図表が示すと同時に、中心の個人消費支出のためのデフレーターは年早いからの1% だけ、米国の等量の下の1 つパーセント・ポイント以上の上にまだある。Canada??.s の方針率の銀行はインフレーションのための調節の後のFed??.s 公正な高い。

インフレーションが飼いならされているけれども、銀行はインフレーションの危険として最近Canada??.s の強い不動産市場に印を付けた。期待されて世帯が彼らの高められた家公平ことをに借りることによって多くにより使うことができることを恐れている。それは信用のずっと成長が強い近年こと世帯がhomeequity の融資限度を通して叩くことができる富の効果を作成する住宅相場の急速な増加と本当、である。しかし最近の数か月の間にチャーターされた銀行の個人的な融資限度の成長はかなり遅れた(中間の図表) 。

私達の意見では、安定性に値を付けるために住宅市場の最近の動的は主要な脅威を提案しない。それは新しい家全体としての平均価格がカナダのために1 月に増加したが、10 の地域の6 で平らまたはより低かったこと本当である。私達の計算によって、中央の(平均に対して) 住宅相場はこれが1998 年12 月以来起こっていた時最初に、第2 連続した1 か月間1 月に不変だった。私達の最下の図表が示すと同時に、カナダの12ヶ月の住宅相場のインフレーションはまだred-hot アルバータによって本質的に運転される。その地域を除いてか。か。価格の増加がか。か。減速し始めたところ。12ヶ月の住宅相場のインフレーションは1 月の6.1% の8ヶ月の低速におさまった。

私達は私達のカナダの展望への重要な変更にこの月をしなかった。