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4.50% にキー・レートをハイキングするECB

• 修正。 私達は私達のECB の予測を上げて、今今年の終りまでに4.50% にrefi 率を持って来る3 つのそれ以上のminihikes を期待する。バラ色のエミューの成長の展望、またこれの理由は静かな非常に高いお金及び信用の成長、高い賃金増加によって運転される上昇のインフレーションの危険である。失業及び活発な投資の活動の急速な低下はQ1 2007 年の短いすくいの後の上記の潜在性に国内総生産の成長を思い出させる。
• 為替相場。 積極的なECB はEUR のためのサポートを意味し、1.30-1.35 範囲でEUR-USD を長くより今のところ予測しておく。全く、1.3667 の周期のための最高のテストは今のところ年の半ばまでかなり可能である。、しかし、連邦機関の金利引下げの予想は値を付けられる、EUR-USD は下り、今年の回転で1.30 印に再度達する。
• 金利。 エミューの利回り曲線は平らに残るか、または2007 年の後半のわずかに反対をまた均等にする。より長い端に収穫は金融市場率と手に手をとって上がっている。10Y Bund の収穫は2007 年の終りまでに4??% に終わりに上がるべきで米国の同等の傾向に広く続く。
• 連邦機関。 私達はまた私達の米国のインフレーションの予測を修正しなくて、もはや中心率の顕著なプルバックを期待する。Fed??.s は2008 年の終わりの前に2% のインフレーションターゲットを達されない意味した。これはそれ以上の理由なぜ私達か。か。である。市場とは違ってか。か。今年楽になると連邦機関が期待してはいけない。

それ以上のトピック:

• 週間コメント: Bernanke か。か。それはか。今ゆとりある。
• データ展望: 確信している残るエミューの購入マネージャー; 彼らの米国の同僚は、対照的に、わずかにより用心深くなっている。
• 市場の展望: 圧力、EUR の下の結束は支えられて湧き出る。

BERNANKE: それは明確今であるか。

先週私達はより透明なFOMC の声明のためのBernanke??.s 押しが混乱の状態に逆説的に市場をいかに投げたか注意した。しかしBernanke はiuvant repetita が議会に彼彼の証明のメッセージを最後の水曜日繰り返した学術の概念に最高教授および忠実である。彼の分析はFOMC の声明に私達の最初の反作用を守る: マクロ展望の高められた不確実性に直面されて、連邦機関は未来の開発への方針の応答を合わせる付加的な柔軟性を開拓した。この点では、Bernanke は未来の率移動の明確な指導が例外的な情況(彼の腕時計の下に端に来た) 長く、漸進的なでしか標準化保証されないことを非常にはっきり示した。それはそれについて考えるとき多くの意味を成している。通常状態では、考えれば金利のレベルは適切、それを今変えるべきであるでない。考えればそれは適切である、あなたがすることができる最もよいの開くので危険のバランス、およびモニターの開発を強調することである。

そしてFed??.s のスタンスに鍵を握り、未来が方針動かす危険ののはバランスである。Bernanke は成長の展望を囲むより高い不確実性を認め下げ気味な及び上部の危険がFed??.s ベースライン成長のシナリオへあることを指摘するように気を付けた。インフレーションへの危険は、一方では、上部に方形にとして見られた。Bernanke はsubprime 問題を非常に明確に認め、彼の分析は非常に線形だった: (1) それは不利な社会的な結果の深刻な問題、である; (2) はそこにより広い住宅市場にこぼし、信用及び消費の収縮を誘発する証拠今のところでない; しかし(3) は、当然そのような危険のシナリオ支配されることができなく、従って状態は密接に監視されなければならない。

インフレーションは、一方では、ちょうど危険現在の問題でなくである。インフレ率は上げられて、特に、高い中心のインフレーションの残物の???the のレベル不快にか。か。か。残り、そして???core のインフレーションは支持できる成長及び価格の安定性の達成を最も促すレベルの上にか。か。あるか。再度メッセージは非常に明確だった: 私達はそれがそう残ることまだ余りに高い置かれるが危険をことをインフレーションが緩和するために見ることを信じ。Bernanke はまた制御の下でインフレーションの予想を保つ重要性を強調した。余分disinflationary 押しの出力費用がで本当らしいものに連邦機関がまたはない2% の下でインフレーションを押すことを試みるべきであるかどうかについて活発な、ますます開いた討論があり、また依存する。この討論、それの結果が非常に明確な今ごろはもうようであるものは何でも連邦機関は確かめるためにあることおよそ2% 成長率を低く受け入れることを決定するよりもっとインフレーションは制御の下に残り、主要な不均衡を離れて働く経済の時期を与える。これは2 つの主要な含意を有する:

1. 金利引下げ無し: 柔らか着陸のシナリオが遊ぶ限り、連邦機関はサイドラインにとどまる。切口率にそれを引き起こすためにそれは成長の実質的な物の悪化を更に取る。
2. Bernanke は置かなかった: 資産価値の重要な訂正は当然とても劇的に関して脅せば後退をでなければ、金融応答を誘発しない。Bernanke は別のものと泡を、後の力が簡単なインフレーションの泡である危険を与えられて取り替えない。

市場は水曜日の通知を取り、時間を連邦機関の金利引下げの予想が値を付けられることを私達は信じる。それはこの背景に対して私達がちょうど私達のECB 呼出しを修正したことである。データはヨーロッパ地帯の経済の、資本支出および年の残りのための成長に燃料を供給するために置かれて労働市場がそして2008 年への私達の強気の眺めを支え続ける。失業は著しく落ち、M1 及び世帯の抵当の例外だけを除くお金及び信用‘轟vの成長を、減速するために率のハイキングは今のところ少しした。米国の柔らかい着陸および主新興市場の浮揚性の成長と、条件すべてはハイキングし続けるべきECB のためにきちんと整い年の終りまでに4.50% のピークに達すると私達は今refi 率が期待する。