• 強い。 住宅建築の後退、抵当権所有会社の破産および大きい3 つの自動車製造業者の進行中の危機か。か。米国の労働市場は災難すべてに挑むようである。3 月では、180k 新しい仕事は作成された。同時に、失業率は4.4% に非常に低く落ちた。
• 所要。 しかし労働market??.s のheyday はある。最終的に、それはlagging の経済指標として考慮される。付加的な緊張は投資の活動の減速から来ている: 投資の活動は仕事、それを作成する仕事を取り替えない。
• 季節。 なお、構造及び不動産会社はもう新しい仕事を作成しない。3 月の利益は技術的な反作用ただだった。季節的な要因は問題を加重する。普通、ほとんどの仕事はばねの四分の一で作成される。季節調整のための値下は相応じて高い。300k 仕事までの単独でその理由のために、次の3 か月にわたる統計量で行方不明がありなさい!
• ジレンマ。 それはFed??.s の仕事をさらにもっと複雑にする。労働市場が将来弱まっていると同時に、インフレ圧力は造り続ける。輸入価格の最近の上昇はそれ以上の警告の合図である。金利引下げの予想の現在の低下がばね以内に再度逆転することはかなり可能である。しかし最終的に連邦機関はターゲット率を安定した今年保持するべきである。

それ以上のトピック:

• ECB: 記者会見はそれ以上の率のハイキングの私達の予想を支える。
• フランス: 不確かな選挙の結果まずない広範囲に及ぶ改良。
• データ展望: ZEW の成長の予想は更に改良する; オイル価格の増加は米国の消費者価格をより高く運転する。
• 市場の展望: 安定の証券市場、最高記録を目標とするEUR-USD; 進行中G-7 会合で貿易ブームをトピック運びなさい。

3 月の雇用の破烈はばねに立消えに終るかもしれない

• 米国の労働市場はずっと最もよいフィートを最近先に置いている。失業率の低下および3 月の雇用の固体増加は金利引下げの予想の低下をもたらした。
• 但し、労働市場は次の3 か月にわたって大幅に再度弱まるかもしれない。これの1 つの理由は否定的な雇用の効果であり低下の投資の活動に起因する。
• なお、建設会社はおそらく季節の間正常であるよりばね以内に大幅に少数の仕事を作成する。それは支払名簿の雇用にseasonally-adjusted 上昇に強い下り圧力を置くことができる。
• 従って連邦機関は静かな表面仕上げジレンマである。弱い経済指標一方でおよび他の頑固なインフレーションデータと、私達は連邦機関がキー・レートを現在の年以内に安定した保持することを仮定し続ける。

聖金曜日の連邦機関のためのよいニュース

雇用のレポートは聖金曜日の労働統計の局によって実際はあったよいよりもっとか。か。解放した。少なくとも連邦機関のために。証券市場は、対照的に、3 月のnon-farm 支払名簿で米国の雇用は別の180k によって増加し、失業率は4.4% に落ちたことが発表されたときに更に楽になった。構造のセクター(+56k) の雇用の強い増加が(2 月-61k) の天候に関する弱さの訂正ただだったという事実は金利引下げの予想が低下することを防ぐことができなかった。

米国の労働市場の弾性はずっと月の信頼できる定数である。米国の経済が3 つの連続した四分の一のための潜在性の下で率で成長したのに、non-farm 支払名簿は1 月につき立派な170k によって平均で増加した。ハウジングブーム、自動車産業の弱さの端が、capex の順序で低下、また抵当権所有会社に直面する問題今のところ労働市場をなぜ弱めなかったか主な理由はあるサービス部門の構造雇用の増加である: ばね2006 年以来、付加的な仕事のほとんどは景気循環とするべき少しがあるセクターに作成されていた; 政府および教育及び単独で保健業務は全体として経済の雇用の増加の40% を占めた。なお、ほとんど仕事は循環的な商品作成のセクターで今のところ除去されてしまわなかった: 製造業で有給の形で雇われるの数が2006 年の初め以来の公正な終わる100k を低下させ、70k がまた住宅建築で仕事除去されたのに、同時におよそ。230k 仕事はnon-residential 構造(incl. の土木工学、図表cf.) で作成された。

構造雇用の利益一見からのサポートは今のところ続くために置いた。とりわけヘルスケアのセクターに、医療サービスのための要求はずっと月のための加速されたペースに上がっている。それにもかかわらず、私達は次の雇用のレポートが聖金曜日の肯定的なレポートより大幅に弱いかもしれないことを仮定する。これは容易さにそれから再度連邦機関の圧力を高める。

季節的な要因は構造の大幅により新しい仕事を要求する

しかし労働市場はなぜすべての時間の今悪化するべきであるか。ばねでは、とりわけ構造のような風化敏感なセクターの雇用は強い増加を掲示するべきである。理由は市場及び経済学者がにseasonallyadjusted 数をか。か。焦点を合わせることである。そしてない元のデータで。雇用(nsa) が1 か月に上がってもそう、より重要なseasonally-adjusted 数が低下を示すことであることができる。これは常に1 か月の増加が低いよりとき事実季節的にである常態はである。構造のセクターへのLet??.s のリターン。私達はここの雇用がばねの初めに強く増加することを疑った。そして次の図表は全く3 月と8 月間の構造の雇用のための季節的な要因が最後の30 年の平均で一貫して肯定的だったことを示す。、従って、これらの月の雇用が年の間普通平均より強く増加するので、ある量は季節調整の元のデータから控除される。そして3 月の季節的な要因が100k の大体まだ間、4 月でか。か。次の雇用のレポートのための月か。か。それは200k より多く既にである。、月4 月の季節的な修正率総6 月570k に全体的にみて。従ってそれはより多くの仕事がばね月の間の構造のセクターで再度作成されること十分に決してある。ただ季節的に調節された言葉で一定した構造の雇用の上昇を保持することは五十万の(!) 付加的な仕事よりもっと来る3 か月に作成されなければならない。動揺は(就職口及び労働転換の統計量) 4 月と6 月間の雇用の季節的な増加のほとんどが普通付加的な雇用の用紙をか。か。取ることを示す。そしてより低い分離(より低い図表cf.) のより少し。

このスケールの雇用の増加は想像し現在にくい。住宅建築は後退および既に去年の中間で最高になるnon-residential 構造に残る。建設会社は労働法の義務のために従業員を解雇することは難しいと思うことはかなり可能な間、現状の付加的な仕事を作成すること対照的に疑わしいよりもっとようである。しかし丁度それは握って必要seasonallyadjusted 来る月に一定した雇用の上昇をである。

投資のない仕事無し

おそらく米国の労働市場を傷つけるもう一つの要因はより弱いビジネス固定投資である。次の図表は即ちことを首都(投資) ことを示す及び労働は代理決してでない。投資は仕事をか。か。破壊しない。それらは仕事を作成する。しかし投資する会社の自発性は着実に低下している。装置及びソフトウェアの投資がQ4 2006 年で既に低下した後、映像は現在の年の第一四半期で大いによりよく見ない。1 月及び2 月の非防衛資本財の郵送物は、例えば、(annualized) それ以上の8??% の下にQ4 平均の下にあった。従って3 月の缶の非常に強い活動しか装置の投資及び第一四半期のソフトウェアの更新された低下を防がない。

投資の活動が静かな活気づく団体の利益にもかかわらず、なぜそう強く低下しているか主な理由は、ビジネス予想の悪化である。現在の投資決定は過去の四分の一の高い利益によって即ち未来earnings.1 の予想によってより労働市場がまた推定上来る月(図表cf.) 以内にこれの効果を感じるより少し定められる。投資からの雇用への流出の効果が一般に時間を要求する間、装置及びソフトウェアの投資はずっと2006 年の終わり以来既に低下している。それ故に、最初の否定的な雇用の効果は既にQ2 の間に目に見えるようになることができる

STAGFLAT IONARY は向きまだ連邦機関のための問題を起こす

従ってハウジングのセクターのより弱いビジネス固定投資そして進行中の後退はこれから数ヶ月間にわたる米国の労働市場のperceivable 抗力になって本当らしい。構造のセクターの雇用が正常なレベルの下にはっきり残れば、これは100k までによってseasonallyadjusted 4 月のnon-farm 支払名簿図を既に下げることができる。

従ってFed??.s のジレンマは決して解決されない。水曜日に解放される最後のFOMC の会合の分がことずっとFed??.s の第一次焦点か。か。もう一度下線を引いている、また弱い経済指標一方でおよび他の頑固なインフレーションデータはまた連邦機関の役人によって来るmonths.2 多数のスピーチの米国の金融政策のための調子を置く。その???predominant 心配か。か。か。か。か。この文脈でまだインフレーションを戦っている。従って金利引下げは経済が来る月に今のところ仮定されるよりはるかに劇的に悪化すればしかしながら選択ある。私達は連邦機関が年の間に把握にとどまると仮定し続ける。投資家は、対照的に、来る月以内に彼らの金利引下げの予想を激化させる。