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事実が変わるとき、私は私のモデルをか。か。変える。何をするか。

3 月22 日に、私は差し迫った???Recession と資格を与えられた論評を出版したか。LEI およびKRWI は両方警告にか。か。か。点滅している。LEI は協議委員会が出版する先行経済指標を示す。KRWI (Kasriel の後退の警告の表示器) は私が私の独立した研究で起こした何かである。

その3 月22 日の論評では、私は書いた:

???The のLEI はか。か。経済的な統計量の最終的なRodney Dangerfield と名づけられるかもしれない。それはcan??.t 点を得ない。LEI は頻繁に紛らわしい表示器の索引とウォールストリートの主流の経済学者によって嘲笑的に言われる。私は私の???proprietary より後退及び回復の手始めの一貫してよい事前警告をか。か。与えた表示器があったらそれを仮定するか。国内総生産の予測モデル、私は協議委員会の新聞発表によって私の予測の仕事を持っていることの恐れをどちらかのこの表示器で取り替えた親切に見ない。そして私が公にLEI をderide かもしれないが私は私の予測に個人的にそれを組み込む。判断して不完全に一致の経済的な予測が一貫して循環的な分岐点をいかにから予想しないかそれはどれだけうまくのLEI がそれらに優っているまたはちょうど明白な愚かか。か。であるか多くのマクロ経済学の予報者がどちらかの知らなかったりように見るか。

私は1 人の経済学者が、ミハエルルイスLEI をexcoriating フリーマーケット株式会社の大統領diatribe をペンで書いたので、未加工神経に当ったにちがいない。LEI の彼の主要な批評の1 つはそれが進行中の仕事であることである。すなわち、余分の時間、部品は変わった。例えば、80 年代に、部品の1 つは経済的敏感な材料の価格の索引だった。より遅い年では、この物価指数を落とし、宝庫の10 年の債券利回りおよびフェデラル・ファンズ・レート改造された(長短い広がりは、または???the 間の広がりを加えるLEI は広げた??.). をそう、この怒っている経済学者はかなり正しいか。か。today??.s のLEI はあなたのfather??.s のLEI でない。

しかしこと非常に悪い事はであるか。伝説に従って、John Maynard Keynes が経済何かの彼の意見の変更について挑戦されたときに彼は、彼彼の意見を変えたラインに沿って事実が眺めの変更を保証したときに答えた。彼はそれから競争相手をただした: ???What はか。か。か。か。よりよい???mousetrap を都合したと協議委員会が考えればそう、か。か。か。それはより少なく有効な1 つを使用し続けるか、または新しいものをもたらすべきであるか。理性的な経済学者は経済的な行動を過ぎて説明は未来の行動は合わせるという保証でないことコースの、実現するデータを過ぎてよりよく説明したこと彼がそのような物それをひねることができれば傾向があるより多くの間違いになった予測モデルを使用し続けるか。しかし1 can??.t が経済の過去の行動を説明すれば、だれでもどんな信任が未来の行動を予測する彼であるか。

ルイス氏はLEI をdenigrating の権限に訴える。その権限はアランGreenspan 以外どれもでない。ルイス氏は私達の怒っている経済学者の単語の連邦機関の議長Greenspan が、revised/benchmarked データのindex??.s の使用を???mocked 周期的な専攻学生がか。か。改造する2000 年のFOMC の会合のコピーを引用し、か。LEI の2000 年の版が???real 時間をか。か。していたものI つdon??.t は知っているか。か。か。明らかに後退の方にそれが指したにGreenspan は主題を持ち出さなかろうが、-- 年四回平均基礎の最近版がQ4:2000 のQ4:1999 のプラス4.1% の年に年の変更からマイナス0.6% への行ったことを私は知っている。私はその事業の拡張のピークが2001 年3 月に起こったことを知っている。私はまた2000 年の12 月10 日にFOMC が2000 年11 月によって与えられた資金率を上げることの方に偏りのあったことを、した180 を会合知り、2001 年1 月3 日に特別な電話会議で、50 の基礎ポイントによって与えられた資金率を落とした。明らかに、遅い2000 の経済成長の減速は驚きによって議長をつかまえたGreenspan 。多分彼が???mocking より少ない時間をか。か。使ったらか。LEI およびより多くの時間行動を観察して、彼は資金率をすぐに切り、2001 年の後退を避けた。コピー8 月21 日の1990 FOMC の、従って事業の拡張が最高にした月経済が後退を書き入れた月後である8 月の読書に、議長がGreenspan???that ある間違った??. があることは適度に確かが考えなさいことを私達は後退に私既にである論争する人々ことを示すことをあり、LEI の1990 年の版がしたが、年四回平均基礎のLEI の2007 年の版は1989 年の第二期で始まる年に年の下にあったものを再度、I don??.t は知っている! LEI の前版が1990 年か2000 年に信号を送っていたものににもかかわらず、Greenspan は後退の発生に関してほとんどprescient でなかった。そう、彼は私がdenigrate にLEI を訴えていた権限でない。私達私達の間違い、多分均一なアランGreenspan から学ぶべきすべての試み。即ち、少数の週前に、Greenspan は30% に今年起こる後退の確率を置いた。LEI を今日欺くかわりに多分Greenspan 、それを包含しているか。

私は協議委員会のためのshill でない。私は先行指標の特徴のためにLEI の10 の部品をテストした。私はいくつかのそれらが先行指標より一致した表示器と同類のようであることが分った。導くそれらの部品の、一部は他より多くを導く。私は会議Board??.s の重くする方法に裏書きしていない。私は部品のいくつかに理論的な基盤があるがLEI が経験的なラインに沿って理論的な物よりもっと展開したこと完全な井戸を実現する。私が格言のすべては経済学者の一致の予測のために前述があるできるより多くを現在の形態のそれ、LEI した後退??.considerably を過ぎて予表することのよい仕事をある。怒っている経済学者が指摘するように、経済的な周期は指紋のようか。か。である。NO 2 は同様である(彼のではなく私の単語) 。多分LEI は偽信号に今回を与える。しかしルイス氏はこれをアプリオリに知っているか。何かを批判することは容易である。しかし氏は何をルイスLEI より優秀である提供するか。

ルイス氏はLEI の部品の1 つ、長短い収穫広がりをtrashing と取りつかれていてようである。ちょうど広がりが行ったので陰性及び経済は推定上まだ後退をであるそれによってか。か。送られていた第一次メッセージを無視する理由書き入れていない。即ち遅らせて経済成長が本当らしかった。この現在の周期では、広がりはQ2:2004 の4 四分の一の移動平均の基礎の3.28 のパーセント・ポイント(328 の基礎ポイント) の最高に当った。Q1:2007 現在で、広がりはマイナス34 の基礎ポイントに狭くなった。年に年の基礎で、Q2:2004 の4.49% で最高になる実質の国内総生産の成長は今年の第一四半期のために予測されるブルーチップの調査の一致の実質の国内総生産に基づくQ1:2007 の2.3% に遅れ。これのすべては図表1 で見ることができる。広がりの制限はよりずっと遅い実質の国内総生産の成長をか。か。予想していた。起こった何が丁度。

Don??.t の信頼実質の国内総生産の商業Department??.s の測定か。新しい順序を製造する主義についての何を指示しなさいか。この索引は、季節調整に欠けているとき、決して修正されて得ない。図表2 は新しい順序の索引を製造する広がりと主義間の同じようで質的な関係をか。か。示す。すなわち、広がる制限は製造業の活動の遅い成長を予想した。

私の3 月22 日の論評では私は、LEI に加えて、後退の信頼できる以前予表する持っていた述べ、後退信号を送ろうと現在していた別の表示器を。Kasriel の後退の警告の表示器(KRWI) が単にある、しかし必ずしも単純化して、組合せか。か。ように私が適度に参照した宝庫の10 年の収穫と与えられた資金率間の否定的な広がりのその表示器。LEI の部品か。か。である同じ広がり。そして価格調節されるか、または実質の貨幣的ベースの年に年の収縮。貨幣的ベースは公衆が保持する銀行制度のための連邦機関によっておよび硬貨および通貨作成される予備から成っている。貨幣的ベースの異なった変化がある。私が選んだ変形は未調整か。か。である。季節変動のために未調整および銀行会戦非常予備の変更のために未調整。私は未調整の貨幣的ベースおよび広がりのような修正されて得ない変数を好む。今CPI は、私が不運にも実質の貨幣的ベースを計算するのが常であった物価指数修正されて得る。そして、私が私の3 月22 日の論評の実質の貨幣的ベースを計算するのが常であったCPI は一貫したシリーズでなかった。そう、???purity の興味で、か。か。か。私は私が年1967 から2006 年の一貫したCPI シリーズであると信じるものがを使用して実質の貨幣的ベースを検算した。シリーズは(Haver Analytics が出版し、維持する) ハウジングの費用にレンタル同値アプローチをすっかり使用するCPI-U-X1 である。図表3 は広がりと共にこの一貫したCPI-U-X1 シリーズを使用して実質の貨幣的ベースシリーズを示す。影で覆われた区域はNBER によって示されるように後退の期間である。

両方とも年四回平均実質の貨幣的ベースの年に年の変更否定的なおよび広がりの4 四分の一の移動平均ある否定的が覚えなさいとき、KRWI 信号後退。一貫したCPI-U-X1 シリーズの使用によって、実質の貨幣的ベースの年に年の変更は陰性Q1:1970 までの1969-1970 年の後退まで導く周期の行かなかった。その景気循環の経済活動のピークは、1969 年12 月のNBER に従って、起こった。気難しになりたいと思えばそう、KRWI は後退が始まった四分の一までのその周期の後退の警告を送らなかった。

LEI 憎む経済学者はまた多数の理由をおそらく思い付くKRWI が後退の関係がない先行指標なぜに関してであるかことができる。しかし彼がそれに対して水平にすることができない1 つの批評は、1980 年、1990 年および2001 の後退today??.s KRWI が1975 年を予測した1 と異なっていることである。KRWI は1967 年にだった同じ今日である。さらに、KRWI が状態のそれらのそう稀な例の1 つ???beautiful か。か。であるか。理論は一部によってか。か。???ugly だめにならないか。事実。(根本的な理論および事実についてはKRWI は、Econtrarian 、2007 年を3 月16 日、"逆さにされた利回り曲線見る-- 今回別の実際にか。ある) 。

LEI およびKRWI が来る月の偽の後退信号を出すかもしれないことは今、確かに可能である。しかし後退への経済のスリップが今年最も重要な情報であるかどうかどちらかの表示器が提供するとI don??.t は考える。むしろ、表示器は両方とも経済成長がかなり遅れることに前もって信号を送った。私のの下一致の予測は???irrelevant これらによってか。か。導かれたか。表示器。さらに、表示器は両方とも経済成長の再生が差し迫っていない提案する。経済的なでき事がいかに開くかそれがなら、それからフェデラル・ファンズ・レートのFed??.s の次の変更は切口で増加より本当らしい。フェデラル・ファンズ・レートの継続的だった緩慢な経済成長そして切口にフェデラル・ファンズ・レートの成長そして増加の反動よりかなり異なった投資の含意があったようであろう。どんな氏を予測があった知っていたりルイスまたは今予測しているかI つdon??.t は。しかし彼の熱烈な反作用を私の3 月22 日の論評に与えられて、私は彼がQ1:2006 の後で出版された実質の国内総生産データの裏側にあったことを疑う。私がより強いにより弱い競争を好むので、私は彼がLEI を無視し続けることを望む。