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貸与の標準をきつく締める銀行

• か。か。Subprime 。 subprime の危機は銀行の資本市場活動しか省略しなかったが、また銀行間市場を事実上か。か。乾燥することを見た。私達の分析としてeurozone のための視力の転位の急速な消失無しで、少なくとも、示す。
• か。か。貸与。 さらに、銀行か。か。従来の貸与ビジネスはまた苦しむ。これの後ろの1 つの理由はヨーロッパでより堅い信用標準を、特に含む。それは信用の成長を遅らせて、従ってより遅い国内総生産の拡張に貢献している。しかし経済成長の満開の信用クランチや厳しい暴落はないカードにある。
• か。か。エミュー。 eurozone では、商業銀行は団体及び抵当貸付け金のための標準を大幅にきつく締めた。それはECB の興味に(貸与以来ずっと幾年もの間今活気づいていた) あり、refi 率を夏2008 年まで安定した保つのを助ける。
• か。か。イギリス。 貸すべきイギリス銀行の不本意および経済のための遅延の効果はおそらくより顕著である。これから数ヶ月間にわたるrepo 率を二度切るためにそれはイギリスの銀行のための規模を作成している。
• か。か。米国. より堅い標準は必ずしも信用クランチを誘発しないこと米国によって示される。投資家及び会社はまだ十分な貸付け金(ページ9-11 及び次の図表) を受け取っている。しかし米国の経済のための信用チャネルの重要性はeurozone でより小さい。
• か。か。それ以上のトピック:
  か。か。週間コメント: 全体的なFX の方針か。か。G7 のイブの単一性無し。
  か。か。米国の労働市場: 減速、しかし暴落無し。
  か。か。風に留まる日本の銀行。
  か。か。データ展望: ZEW の成長の予想は回復する; 米国のインフレーションの飼いならされたお母さん、しかしy-o-y 率を運転する基盤の効果。
  か。か。市場の展望: 圧力の下にとどまる米ドル及び結束。

全体的なFX の方針か。か。G-7 会合のイブの単一性無し

為替相場の公開討論はG-7 会合まで操業で常にとして、激化した。重点はヨーロッパの増強に方形にある: 何人かのヨーロッパの政治家は成長の潜在的影響についての心配の上昇で非常に声であり、ECB はUS??.s の強いドルの方針への参照の非常に冷静な調子の討論を、とはいえ、結合した。映像がより弱いドルおよびより強いヨーロッパの方に偏りのあるようであること疑い少しがある。米国の成長は柔らかくなって、下げ気味な危険に応じて、外的な欠損はまだ大きく、把握の金利を保つ、消極的に、今のところ始めたことをヨーロッパの成長で最近の歴史的標準によってまだ強くがあり、ECB がそれに信号を送った一方連邦機関は金利を減らし。ドルに対してヨーロッパの感謝は自然な結果だったようであろう。どの位までこの傾向が伸びることができる及びしかし問題を構成するどうか難問はあるか。

最初の質問は次のとおりであるべきである: かかわっている理由があるか。私達は前に心配して、ずっと間違っている前に。私達の多数が成長率心配したほとんどあらゆる円形数境界で、上られたからEUR-USD 0.80 からeurozone は対処できないこと1.40 年として倒れ、ヨーロッパはすぐに再度価値を低下させる。この広まった市場の懐疑論Notwithstanding 、eurozone はそれとのより強く、ヨーロッパに着実に得た。私達は同じシナリオに今直面するでしようか。eurozone の輸出業者による競争力の改善は特に明白ここ数年にわたってであり、輸出高はずっとヨーロッパの成長の主運転者である。それはこれが支持できないような資金費用の圧縮によってまた達成されたこと本当である; しかしより低い賃金が中国の同類に対してEurope??.s の主比較優位およびインドである論争することは堅い。ヨーロッパの輸出業者は競争の地球環境に合わせる強い容量を示した; それらはより高い付加価値プロダクトか専門にされたニッチの市場の彼ら自身の位置を変えることによってそう部分的にした; そしてそれらはまた最低記録のレベルに失業を押したeurozone??.s の経済の構造増強の背景に対してそうした。この範囲に、1 つはおそらくヨーロッパの感謝の前のエピソードのよりeurozone??.s の弾性についてさらにもっと楽観的に今感じるべきである。

そして実際はヨーロッパの政策担当者はより少なくeuro??.s の強さを他より心配されて何人かの役人が問題で、大いに分けられるようである。ECB に関しては、私の感覚も通貨の現在のレベルをそんなに心配していないが、むしろヨーロッパが再度FX の市場の調節の重荷のほとんどを背負うについて、大いにより速いペースでドルに対して、交換重くされた基礎でまたちょうど認める可能な危険のシナリオこと。

a のヨーロッパの急速で、無秩序な感謝はeurozone??.s の成長の見通しに基礎を提起する重要な危険をtradeweighted 。私達が最も最近の財政の騒ぎの私達の出口を働かせるので全体的な成長のより釣り合った性質が安定性の重要な要因であるので、ヨーロッパの成長の動力を失うことは米国の経済の耐久性があるもろさがあった全体的な成長にかなり危険を上げる。

これは当然私達がより強いドルを望むべきであることを意味しない。実際は、正気でだれでもこの段階で米ドルのマーク付きの感謝を強制したいと思うことを想像することは堅い: 輸出高は米国の成長の主要なエンジンに回り、米国の消費は遅れ続けること私達が確信しているまで性能は危難にさらされるべきでない。従ってそれはECB がより強いドルを実際に求めていること疑わしい。より現実的な仮定はヨーロッパの側面がヨーロッパ及び主アジア通貨の間で調節の重荷を均等に広げる上記述されている危険のシナリオに対して保険として種類の調整された介在を、見ることを望むことである。

しかしヨーロッパは分けられると同様、隔離される発見自体に本当らしい。連邦機関の役人はこの段階で潜在的なインフレの影響について過度にかかわられていなくてようでないがより強い輸出高が成長を支えて、貿易赤字を狭くするのを助けているように米国に現在の市場の傾向を戦う刺激がない。中国は自身の方針道、finetuning 金融政策を次、国内株式市場を離れて蒸気を、yuan のより速い感謝に押されてまずない割り当てている。日本のため、BoJ はより速いペースでそれ以上の率を上げる位置にあることを望むが円の突然の速い感謝は従って成長の表示器がmixed??.Japanese の政策担当者調整された介在のための熱意を示してまたまずないである時危険である。

全体的な経済および全体的な財政システムは両方まだ壊れやすく、ことばによる通貨市場の調整された介在はまたは別の方法で、衝撃である。ほとんどの政策担当者は為替相場の現在の星座としておそらくこれを不必要な危険と、間最適考慮したり、今そこにある危機を提起しない。ヨーロッパは最も心配されていた党であるが、有効の圧力をより少なく多分作る統一された前部を示してない。

別の質問は当然どのような行為が有効であるかもしれないかである。通貨市場はあらゆる中央銀行の火力を小さくしていて容積が巨大、非常に液体、である。個々の中央銀行による隔離された通貨介在に少しだけ成功の可能性がある。主十字の必要な訂正の共用意見によって運転された調整された介在はもう一つの問題であり、市場の感情の影響は望ましい方向の市場を押して相当、十分であるかもしれない。それはhighrisk の作戦である、しかし、政策担当者の工廠のように見えるという感覚に金融政策の有効性に深刻な疑門符がある時、調整された介在が失敗すれば更に尽きていた。従ってそれを実行する、政策担当者はで介在のための必要性に十分に同意した、そして方法か。か。依頼するときだけそれに。ようであるかどれが現在の文脈から遠くに。