ニュース / 外国為替

ABA の景気の見通しの戦略的な会議

5 つの経済的な基礎はこれから先のあらゆる適切な経済的なベースラインにフレームワークを提供する。これらの短い操業、景気循環の基礎は成長、インフレーション、金利、団体の利益およびドルである。さらに、戦略計画はまたより長い操業行動を説明しなければならない。従ってこの議論はdemographics 、教育および全体的な成長のような主長期間の影響でピークをか。か。取る。

遅い成長しかし後退無し

遅い成長と後退(否定的な成長) の間の検知は多くをnuanced 経済動向の検査を要求する。図1 では、次のページは、経済成長のより遅いペース実質の国民総生産(国内総生産) の年に年の成長率で明白である。しかしそこに2000-2002 年の現在の活動状況と経験の重要な違いに残る。ここ数か月間に、近い将来の景気の見通しについての最も悪い恐れはかなり次9 月の就業統計、製造の調査および小売り販売の解放おさまった。仕事の利益は仕事の尊厳な低下が適度な利益に修正される間、9 月に期待されるより強かった。主義の製造業の調査および小売り販売数は継続的だった成長を提案する。中間言葉のために、私達は10 月31 日に第三四半期の実質の国内総生産で私達の最初一見を得る。私達の最も最近の見積もりに第三四半期の実質の国内総生産が3.5 パーセントのペース頃上がることをあり、成長が私達の見積もりの上で入るというよいチャンスがある。どの後退の話でも成長の2 台の信頼できる表示器によって否定される。第1 、木曜日のあらゆる朝から来る失業中の要求は310,000 から4 週の移動平均の基礎の330,000 の肯定的な成長の範囲に残る。二番目に、補給管理(主義) の索引のための協会は50 が均一な壊れ目として考慮される52 から54 パーセントの肯定的な成長の範囲に残る。生産、新しい順序および製造者配達の主義の表示器の補助部品は水平な50 壊れ目の上に残る。

最近の経済力はnon-residential 構造、政府および貿易セクターの強さと同様、四分の一の間の強い消費者経費の影響を反映する。消費者出費は収入及び労働市場の基礎によって助けられている。純資産世帯は株式市場・の利益から寄与した。その間、労働市場の改善はペースに実際の仕事の利益によって失業率を安定した保持して必要であるものをの下で、わずかに遅れた。但し、労働の補償は継続的だった低いインフレーションと共に改良した。実質収入の肯定的な傾向を支えるには実質の家計収入は十分を増進し続けた。自動車及び世帯の家具のような高価な項目のために使う先を見ることは上向きに再調節されるアジャスタブル・モーゲージとして来る四分の一で、遅れると期待される。より遅い仕事及び収入の成長はまた消費者をか。か。抑制する。この休日季節を使う自発性。展望はそれにもかかわらず遅い成長しかし成長のためである。

成長及び戦略的な視野のより長い言葉の影響

最後の40 年にわたる図2 で立証されるように南および西へ北東からの人口成長および米国中西部に一貫した転位がずっとある。このパターンは土地、労働、および個人収入税および、最後の二十年にわたって、南におよび西に住んでいる退職者の上昇潮の費用の基礎を反映する。この人口転位はコミュニティ銀行業のための上ライン収入成長を運転する。

これらの同じ傾向は米国の人口統計局(図3 の次のページ) に従って次の15 年にわたって握るべきである。上部の米国中西部および北東は人口を取除き続けるベビーブーマーの退職者及び求職者として同様にSunbelt および西の機会を追求しなさい。

もう一つの人口統計学の傾向はずっと教育への上昇のリターンである。卒業しずっとより遅い損う卒業生及び高等学校の卒業生のための収入の成長が大学教育を得るそれらと比較されるあることを消費者金融の中央政府Reserve??.s の調査からの中間家族の収入データ(図4) は示す。これは銀行がこれから先以内に沈殿物そして信用の質の貸付け金の源として立上がるincome/educated の世帯からますます寄与する提案する。

設備投資の利益は、Non-Residential Construction??.Housing の訂正続く

最後の年にわたって私達は他の設備投資がはっきりと遅れる間、情報処理及びソフトウェア装置のためのビジネス装置出費の強さを目撃した。情報経済の出費のための強さは世俗的な物語のようである。世界競争は効果的に競うために競争相手を投資させる。

その間、ずっとnon-residential 構造は最後の6 つの四分の一(図5) のために固体である。商業不動産の特性の引き継ぎそして販売のための貸与は今未来の収入のはるかに保守的な仮定により慎重、基づかせていて。商業財産のまた下るビット商業構造はオフィスの空室率が比較的低く全国各地から残る賃貸料が増加しているので適度だけ抑制されるべきで。第2 quarter??.s の固体の繰り返しは使う構造のannualized 利益26 パーセントのまずないいつでもすぐにが、鋭い下降はまずないように公正である。

住宅ハウジング出費は年の間に弱まり続けた。債券市場の条件が幾分安定するようであるので私達によりよいのが、まだ不確か、潜在的影響の考えある。信用はより危険な借り手のために強いられて、多分堅く残る。補助的主な市場でゆるむ一部は信用の質が比較的よく残る定率モーゲージのために結局、特に起こる。私達の眺めは実質の住宅投資がこれから先以内に成長の抗力のより少しであることである(図6) 。

インフレーション: Fed??.s の目標範囲しかし限られたそれ以上の進歩の中では

インフレーションデータが中心の個人消費デフレーター提案する間、(図7) は中央政府Reserve??.s の範囲の先端に残る、それ以上の進歩はあることをようでない。中心の生産者価格は前に年読むただの1.2 パーセントと比較される8 月2007 日現在に去年にわたる2.2 パーセントの上にある。その間、主義の価格Žx払済の索引は50 が支払われる上がり、価格下落間の損得なしのポイントである4 月の73 のピークと比較された59.0 で入った。索引を支払われる価格はすべて50 の上に今年あった。最終的に、生産性向上は遅れ、私達は第二期5.1 パーセントの単位の人件費の上昇を目撃した。単位の人件費は2004 年の最近の周期の底以来上っていた。

高い間ガソリン価格は危険に残る、損傷のほとんどが私達の後ろにである成長の確率がある。私達はまた中心のインフレーションを含むのを助けるべきであるハウジングの費用の緩和を見始めている。中心PCE のデフレーターはFed??.s の慰めの地帯の上半分の近くに残るべきである。

連邦機関は待ち時間を取り、態度を見る

中間2004 から早い2006 への連邦機関は???neutral へ資金率を取り戻すことの方針にか。か。続いた。そして資金率を1 年(図8) に間安定した保つ。、しかしより長期的、私達はインフレーションの展望で用心深い連邦機関の残物を疑い、経済的な数の現在のセットにもかかわらず非常に楽になってがまずない。最後の四分の一上のインフレーションに関しては、私達は生産者物価指数の中心の完成品の部品の安定した利益と共に単位の人件費の安定した上昇を見た。これらの開発は連邦機関が楽になるのに時間をかけることを提案する。最も最近のFOMC の会合からの分は連邦機関が危険性評価のバランスを提供しないことにしたこと1 つの驚きを含んでいた。それをそれらがインフレーションことをで与えないで財政危機に反応できること金融市場に明確にさせる私達は連邦機関によって試みとしてこの移動を解釈する。ステップを更に運んだ、September??.s 私達が見るかもしれない付加的な切口および経済および金融市場に一時的な猶予を提供するように半分ポイント金利引下げが意図されていることをFed??.s のコメントは私達に示すようである。金利は経済に一度上り、金融市場は固まる。

私達に今バイアスの把握の連邦機関が、来年のすべてによって、楽になるべきある。実質の国内総生産と成長は次の2 つの四分の一のための2 パーセントのペースのまわりにあると期待した金融市場から来る種類の外因性の衝撃が連邦機関によってまたは海外にある付加的な移動を誘発する危険がある。そのよう移動は31 日10 月FOMC の会合の後に経済がかなり固体に見て本当らしいとき、来る。現在の連邦機関の方針の休止はようである経済の他の一部分に補助的主な抵当市場の問題がこぼれることを防ぐように主に設計されていて。連邦機関意志はまた多分広げること踏むこと誓約することができるものがの割引窓の傍系親族としてに注意深く割引率を更に減らし、によって債券市場へ回復の流動性、特にasset-backed 商業手形の市場へそれ以上のステップを、多分規則を残る。上昇のLIBOR はまだ民間に銀行クレジットの質の心配あり、同じような心配を連邦機関でまた指すかもしれないことを評価する(図9) は提案する。この信用制限は来年以内に信用の供給そして供給に影響を与える。

このポイントまで銀行間きつく締まる信用は商業貸与の区分に私用の信用の質現われるので、非抵当、セクター固体であり続けるろ過しなかった。クレジットカードの滞納率は適度に増加したが、最後の後退の間に経験されるそれより大いに低く残る。その間、自動貸付け金の滞納率は過去十年性能の余分に関連して低く残る。最終的に、信用の供給は厳しく強いられないようでない。、信用標準をきつく締める銀行のパーセントは商業及び産業の図10 で説明されるように(C&I) 2001 年の後退と関連付けられる信用制限のレベルの下で遠い残物を貸す。

団体の利益; 遅い成長

成長は団体の利益のために遅れる間、景気循環のこの段階のためにかなり固体に残る。回復の少数の年後に、典型的な経済拡大は上昇の入力費用と一緒に伴われるより遅い上ライン収入成長の期間によって行く。上記の成長の私達の議論から私達は総計の経済成長が経済で遅れていることに注意する。費用の側面、図11 で説明されるように単位の人件費に上昇傾向がずっとある。上昇の単位の人件費は労働するために(また図11 で示されている) 生産性の利益の遅延の組合せのプロダクトおよび上昇の補償である。この上昇の補償は経済拡大が前方に動くと同時に起こる熟練労働者の増加する不足を反映する。

この経済拡大の間の新しいねじれは大きい国際的な操作を用いる主要な多国籍企業の利益へドルが相関的な主外国通貨の価値を低下させると起こる倍力である。この場合、米国で本部に置かれる多国籍会社はそれらのリターンが米国ドルに関連して認めているヨーロッパ及びカナダドルのような通貨で得られるときより高く評価されたドルのリターンを得る。これは全面的な団体の利益成長に対するdollar??.s の効果を計算する為の映像を複雑にする。

ドル: 負けた地面

いつFed??.s の???Major の通貨によって記録されてか。か。か。7 つの主要な外国通貨に対してdollar??.s の価値を測定する索引、ドル地面(図12) を失い続ける。先に見て、私達は前方の四分の一のそれ以上のドルの下落を写し出す。なぜか。始動機のために、当座預金赤字は、がビットを狭くし始めてか。か。???large に残るべきであるか。しばらく。二番目に、米国とほとんどの主要な外国間の金利の差動はgreenback のために非常に支えない現在。アメリカの利益率は馬小屋に残るか、またはわずかに低下してが本当らしい。ヨーロッパの率はしばらく安定している残って本当らしい。

さらに、の最近の転位は、意志しばらく購入するために構成された定収入プロダクトの新しい発行を保つべきである債券市場、与える外国投資家に純資本の流入で重量を量る少数の米国の保証を弱めた。連邦準備制度が50 の基礎ポイントによって与えられた資金率のためのターゲットを切った後先月ドルの低下。Fed??.s の方針率の大きより期待された減少により米国の資産の相対的な引き付ける力を減らしたが、また連邦機関のそれ以上の緩和の予想をかき立てた短期アメリカの利益率は低下したためにだけ。

資本の流入および価値を低下させる通貨

私達が確認するべきである展望への1 つの危険は米国の資産(図13) 及びそれらの資産の通貨の損失の危険を購入する外国のinvestor??.s の自発性間の敏感なバランスである。米国(ドルのための要求) への純資本の流入が当座預金赤字(ドルの供給) に欠け続けるのでこれはドルの下り圧力を出す。外国投資家が継続的だった未来のドルの下落、米国の資本市場への危険を予想する範囲に通貨の損失を外国投資家を償うために金利が上がることがある。米国の資産へのより弱いドル、高い比率および嫌悪のこのパターンは危険に残るが、私達は、大規模な基礎で米国の資産の彼らの保有物を投げ出しているすなわち起こると、ドルの溶解が外国投資家期待しない。

私達の資本市場は世界に最も広く、ほとんどの液体、およびほとんどの透明な資本市場に残り、広まった基礎の彼らの財政義務に名誉を与える私達は外国投資家が米国の消費者、ビジネス、および政府の機能の信頼すべてを失うと期待しない。私達の意見では、greenback の価値の完全な溶解の確率は幾分低い。近い将来のドルの訂正の可能性Notwithstanding 、本当らしいシナリオは近い未来にわたる適度なペースで価値を低下させ続けるgreenback のためである。